“一小撮”对冲基金占据了美债期货绝大部分空仓，IMF警告2020年债市风暴或重演

美债“基差交易”集中持有空头头寸，IMF警告在压力时期，这些交易可能会破坏更广泛的金融体系稳定。

国际货币基金组织IMF在本周发布的《全球金融稳定报告》中指出：

由于少数几家高杠杆基金占据了美国国债期货的大部分空头头寸，脆弱性已经集中起来。

其中一些基金可能对财政部和回购市场具有系统重要性，它们面临的压力可能会影响到更广泛的金融体系。

所谓的“基差交易”即利用国债和国债期货之间的微小价差获利，对冲基金借助从回购协议市场借入的大量资金来放大回报。

基差交易也被称作“压路机前捡硬币”，因为当它运作时，每年都能像钟表一样稳定地产生10%的回报，唯一的限制因素是对冲基金能够获得多少杠杆。但一旦市场恶化，对冲基金面临的损失也会将成倍放大。

如今IMF正在强调持仓集中的风险，根据IMF的数据，截至去年12月，期货市场上约有一半的两年期美债空头头寸掌握在8名或更少的交易员手中。这一水平与2019年底相似，就在疫情爆发初期融资成本飙升促使交易员平仓之前，这在金融市场动荡之际推高了债券的波动性。

随着美联储加息，基差交易的使用也随之增加，美联储上个月的一项研究估计，自2022年第一季度以来，对冲基金在基差交易中已累积至少3170亿美元的美债持有量。

美债基差交易此前已经引起美国监管的高度重视、甚至让他们“夜不能寐”。

去年12月，美国证交会要求基金和券商集中清算更多的美国国债交易，在监管下两年期期货由八个或更少的交易者控制的净空头头寸已从1月初的50%下降到大约38%。

不过，尽管部分风险解除，IMF指出杠杆基金的空头头寸仍然很大，这意味着它们可能仍然构成风险。

此前有市场人士警告说，基差交易或许会在今年成为美国金融体系“流动性风险”的导火索。

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